資本化浪潮，正以前所未有的奔騰之勢席卷美妝行業(yè)。
近日，林清軒公告，于12月18日至12月23日啟動(dòng)招股，計(jì)劃12月30日在港交所掛牌交易，距離上市僅一步之遙。
而在此前，2025年已有9家美妝相關(guān)企業(yè)上市/掛牌，包括穎通控股、綻妍生物、聚水潭……目前，名單仍在持續(xù)更新中。
同時(shí)據(jù)《化妝品觀察》不完全統(tǒng)計(jì)，1月至今已有超過41家美妝相關(guān)企業(yè)沖擊IPO，覆蓋原料商、包材商、品牌商、運(yùn)營商等產(chǎn)業(yè)鏈上下游。
謝幕與登場同步發(fā)生。2025年，還有3家美妝相關(guān)企業(yè)終止IPO，超過10家企業(yè)黯然從資本市場退市/摘牌。
進(jìn)與退之間，資本不僅是擴(kuò)張的燃料，更是檢驗(yàn)真章的試金石，推動(dòng)資源向更具科技含量、品牌韌性與供應(yīng)鏈優(yōu)勢的企業(yè)靠攏。
可以說，中國美妝產(chǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷一場深刻的洗牌與重塑。
9+企業(yè)已上市/掛牌
29+企業(yè)仍在進(jìn)程中
2025年，美妝在沖刺資本市場的路上呈現(xiàn)出前所未有的熱鬧景象：
包括谷雨、林清軒、自然堂等國貨頭部品牌，成為上市盛宴中最受矚目的存在；
珈凱生物、維琪科技、創(chuàng)健醫(yī)療、天賜材料等原料商，同樣是上市/掛牌的生力軍；
包材商美捷時(shí)、運(yùn)營商若羽臣、服務(wù)商極易科技，以及醫(yī)藥背景的德媄醫(yī)藥等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，也紛紛向資本市場發(fā)起沖擊。
在上市地的選擇上，港股和A股是熱門之選，也有少數(shù)企業(yè)選擇美國納斯達(dá)克和英國倫敦作為上市地。
具體來看，沖擊資本市場的企業(yè)還有以下特征：
爭奪細(xì)分賽道“第一股”
沖擊資本市場的的企業(yè)中，細(xì)分賽道的第一股正批量涌現(xiàn)。
典型如，4月，谷雨啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，劍指“國產(chǎn)美白第一股”；6月，植物醫(yī)生IPO申請獲受理，有望成為“A股美妝單品牌店第一股”；同月，穎通控股登陸港股，斬獲“中國香水第一股”桂冠；11月，蔓迪國際遞交港股IPO申請，沖刺港股市場“防脫發(fā)第一股”；近日，林清軒也通過港交所聆訊，若成功上市，有望同時(shí)摘得“國貨高端護(hù)膚第一股”與“國貨精華油第一股”兩項(xiàng)稱號……
隨著行業(yè)進(jìn)入存量競爭，各企業(yè)正通過差異化定位，建立品牌壁壘、獲取資本關(guān)注。具備鮮明標(biāo)簽和增長潛力的垂直賽道頭部品牌，由此成為了資本市場的新貴。
借“A+H”雙上市加速全球化
美妝企業(yè)上市潮中，“A+H”雙上市，成為不少頭部企業(yè)的共同選擇。
據(jù)《化妝品觀察》不完全統(tǒng)計(jì)，1月至今已有5家A股上市公司向港股遞交IPO申請，目前申請狀態(tài)均為遞表“處理中”。
其中，最先吹響“A+H”雙上市號角的是天賜材料。隨后，華恒生物、若羽臣、珀萊雅、丸美生物等也相繼發(fā)布關(guān)于籌劃公司在港上市的提示性公告。
在業(yè)內(nèi)人士看來，美妝企業(yè)競逐“A+H”雙上市，并非簡單的融資選擇，而是撬動(dòng)國際業(yè)務(wù)的重要杠桿。A股提供本土市場根基與估值支撐，港股則對接國際資本與規(guī)則，為企業(yè)出海鋪設(shè)了“資本跳板”。
從新三板向北交所平移
與此同時(shí)，先掛牌新三板、再謀求北交所上市，成為部分中小企業(yè)的資本化路徑。
據(jù)《化妝品觀察》粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有維琪科技、珈凱生物、江天科技、百瑞吉等新三板掛牌企業(yè)沖刺北交所。
最新的動(dòng)態(tài)是12月，江天科技成功在北交所上市；此前的7月，一度“中止”北交所上市進(jìn)程的百瑞吉，審核狀態(tài)變更為恢復(fù)審核；更早的4月和3月，維琪科技和伽凱生物在新三板基礎(chǔ)層掛牌，獲準(zhǔn)掛牌前，他們均率先啟動(dòng)了北交所的上市輔導(dǎo)。
市場分析人士指出，北交所定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，其上市門檻相較主板和創(chuàng)業(yè)板更低。同時(shí)，“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-北交所”的直聯(lián)機(jī)制為企業(yè)提供了明確且高效的上市通道，顯著縮短了上市周期。
“新陳代謝”加速
10+企業(yè)面臨退市/摘牌
上市盛宴之下，終止上市進(jìn)程或退出資本市場的情況，亦時(shí)有發(fā)生。
據(jù)《化妝品觀察》不完全統(tǒng)計(jì)，2025年至今，已有10家美妝相關(guān)上市/掛牌企業(yè)告別A股/新三板。
資本市場的“新陳代謝”變得更加旺盛，對于美妝相關(guān)上市企業(yè)來說，明確的盈利路徑、健康的現(xiàn)金流和可防御的競爭壁壘，成為留在資本市場的不二法門。部分中小企業(yè)主動(dòng)選擇私有化，也有自己的考量。
具體來看，退市/摘牌的企業(yè)主要分為以下幾種情況：
因“業(yè)績不達(dá)標(biāo)”，被資本市場清退
純凈美妝品牌“地球主義”的實(shí)控企業(yè)龍津藥業(yè)，因“業(yè)績不達(dá)標(biāo)”觸及股票終止上市情形。
數(shù)據(jù)顯示，2023年，龍津藥業(yè)凈利潤（-7094萬元）為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元（8662萬元），2024年利潤總額（-4517萬元）、凈利潤（-4144萬元）、扣非凈利潤（-5046萬元）均為負(fù)值，且營業(yè)收入（6648萬元）低于3億元。
根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，龍津藥業(yè)觸及股票終止上市情形，6月，龍津藥業(yè)進(jìn)入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所對龍津藥業(yè)股票予以摘牌，終止上市。
觸碰合規(guī)紅線，進(jìn)入強(qiáng)制退市程序
4月，曾憑借植美村品牌“7小時(shí)不脫妝BB霜”創(chuàng)下輝煌戰(zhàn)績的幸美股份，因未在法定期限內(nèi)披露2024年半年報(bào)，收到終止掛牌決定。
5月，布局多款熱門化妝品原料（包括玻色因、依克多因、紅景天苷等）業(yè)務(wù)的普利制藥，因被證監(jiān)會(huì)查明2021-2022年通過虛增收入10.29億元、利潤6.69億元，構(gòu)成重大財(cái)務(wù)造假，觸發(fā)深交所強(qiáng)制退市條款。
7月，佩冉化妝品控股企業(yè)九有股份也因“存在多項(xiàng)違法違規(guī)行為”而黯然離場：其一、未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，2020年年度報(bào)告存在重大遺漏和虛假記；其二、2021年至2023年年度報(bào)告存在虛假記載。
11月，森語集團(tuán)則因未在法定期限內(nèi)出披露2024年年報(bào)，且主辦券商無法與森語集團(tuán)董事長、實(shí)際控制人佟俊玲及總經(jīng)理林立剛?cè)〉寐?lián)系，被資本市場淘汰。
主動(dòng)退出以規(guī)避壓力，推進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化
林森生物是今年首家主動(dòng)摘牌的美妝相關(guān)企業(yè)，其理由為：為更好地集中精力做好公司經(jīng)營管理，降低公司運(yùn)營成本，提高經(jīng)營決策效率。
而尚洋科技和歐佩股份的摘牌原因與之相似：“降本提效”、“集中精力做好經(jīng)營”等成為高頻詞匯。
重組膠原蛋白領(lǐng)域新興企業(yè)創(chuàng)健醫(yī)療，亦宣布主動(dòng)終止掛牌。值得一提的是，從董事會(huì)到股東會(huì)，再到正式遞交與生效，創(chuàng)健醫(yī)療僅用9個(gè)工作日，就走完了摘牌全流程。摘牌前夕，創(chuàng)健醫(yī)療密集獲得核心專利授權(quán)，如重組IV型膠原蛋白的美白功效專利，并與科絲美詩（中國）達(dá)成戰(zhàn)略合作，聯(lián)合開發(fā)重組三文魚PDRN原料。
主動(dòng)退出的雅莎股份，亦在公告中提及，“終止掛牌后，公司將全力聚集主營業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)加強(qiáng)自身經(jīng)營管理能力，提高公司產(chǎn)品創(chuàng)新力和市場競爭力，保持公司穩(wěn)健發(fā)展。”
從資本運(yùn)作轉(zhuǎn)向技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，可以看到，不少企業(yè)正通過私有化規(guī)避公開市場壓力，集中資源推進(jìn)專利轉(zhuǎn)化和產(chǎn)線建設(shè)。?
雙向流動(dòng)背后
資本市場成為價(jià)值“鍛造機(jī)”
長期以來，美妝行業(yè)在資本市場的定位略顯尷尬。
相較于科技、高端制造等領(lǐng)域，美妝被歸類于消費(fèi)行業(yè)，在IPO審核中，其研發(fā)投入、技術(shù)壁壘以及盈利能力等面臨更嚴(yán)格的審視。這無形中為渴望登陸資本市場的美妝企業(yè)設(shè)置了一道較高的門檻。
不過，這一情況在今年有所轉(zhuǎn)變。6月，央行、發(fā)改委等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，明確提出“支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市、新三板掛牌等方式融資”。
這一政策信號被視為金融對消費(fèi)企業(yè)的“放行”，亦為美妝企業(yè)的上市創(chuàng)造了更加寬松的環(huán)境。
同時(shí)，港交所推出的多項(xiàng)制度改革，也在積極擁抱美妝等新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)公司，為企業(yè)提供了更多選擇。
政策暖風(fēng)之外，本土美妝企業(yè)沖刺上市的主要?jiǎng)恿Γ€是源于自身成長的底氣與野心。
根據(jù)中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年中國化妝品市場的零售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10738億元，連續(xù)兩年突破萬億元規(guī)模，其中國貨品牌的占比上升到55.2%，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
供給端：國貨品牌強(qiáng)勢崛起，上半年，化妝品新原料備案數(shù)量達(dá)80個(gè)，本土企業(yè)備案新原料共計(jì)70款個(gè)，占比高達(dá)87.5%；
需求端：消費(fèi)者對本土品牌信心增強(qiáng)，畢馬威《“顏”值經(jīng)濟(jì)新篇章：2025年中國美妝市場行業(yè)報(bào)告》顯示，58.8%的消費(fèi)者將產(chǎn)品成分作為購買決策的首要考量因素；
資本端：上市公司的示范效應(yīng)顯著，上半年，中國美妝上市公司前10的總營收增速為9.94%，顯著高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額中化妝品類2.9%的增速。?
本土企業(yè)借助資本力量進(jìn)行技術(shù)攻堅(jiān)、渠道擴(kuò)張以及全球化布局的意愿變得愈加強(qiáng)烈。不過，敲鐘上市只是新征程的開始。健康的市場，不僅需要暢通的“入口”，也需要明確的“出口”。退市制度的執(zhí)行，成為市場自我凈化、優(yōu)勝劣汰的關(guān)鍵。
未來，我們或許可以看到：
全球化進(jìn)程提速
上市帶來的資金與品牌效應(yīng)，助力本土頭部企業(yè)系統(tǒng)性地開拓海外市場，參與全球美妝市場競爭。未來，中國或?qū)⒄Q生真正意義上的“全球美妝集團(tuán)”。
產(chǎn)業(yè)根基加固
資本推動(dòng)研發(fā)從“跟進(jìn)模仿”轉(zhuǎn)向“前沿創(chuàng)新”，并加速高端生產(chǎn)基地和智慧工廠建設(shè)，實(shí)現(xiàn)美妝產(chǎn)業(yè)從渠道戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)升維至科技戰(zhàn)、品牌戰(zhàn)。
“馬太效應(yīng)”加劇
頭部已上市及擬上市企業(yè)憑借資本、技術(shù)、品牌優(yōu)勢，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的寡頭競爭格局；大量中小品牌則需在細(xì)分賽道、差異化創(chuàng)新中尋找生存空間，或被并購整合。
一言以蔽之，資本市場正以前所未有的深度介入中國美妝產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)：一方面鍛造利劍，留下價(jià)值創(chuàng)造者；一方面刺破泡沫，淘汰投機(jī)者，最終呈現(xiàn)在我們面前的，將是一個(gè)格局更清晰、基礎(chǔ)更牢固、發(fā)展更可持續(xù)的美妝產(chǎn)業(yè)圖景。
